الوطنى كابيتال يحدد السعر العادل لسهم "أوراسكوم للإنشاء والصناعة" عند 287 جنيهاً

حدد الوطنى كابيتال التابع لبنك الكويت الوطنى القيمة العادلة لسهم "أوراسكوم للانشاء والصناعة" عند 287 جنيهاً، وأوصى بالاحتفاظ بالسهم.

وأشار إلى إعلان الشركة عن نتائجها للربع الرابع من 2011 والتى أظهرت تحقيقها إيرادات بقيمة 1,410 مليون دولار أمريكي جاءت أقل من توقعاته البالغة 1,476 مليون دولار أمريكي بنسبة 4.5%، كما بلغ الربح قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء 340.8 مليون دولار أمريكي، وقد جاء ذلك الربح أقل من توقعاته البالغة 346 مليون دولار أمريكي بنسبة 1.5%. وقد بلغ صافي الربح 122.6 مليون دولار أمريكي، منخفضاً بذلك عن تقديرنا لصافي الربح بقيمة 204 مليون دولار أمريكي.

وأشار إلى أن هذا الانخفاض يعتبر أمراً متوقعاً حيث سجلت شركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة بعض التكاليف الاستثنائية في الربع الرابع من عام 2011.ومن المستحيل توقع تلك التكاليف، وقد بلغت 51.5 مليون دولار أمريكي.وبالتالي، فقد بلغ صافي الربح النظيف 174.1 مليون دولار أمريكي للربع الرابع من عام 2011، أي بانخفاض عن تقديرنا.ويبدو من الوهلة الأولى أن ذلك الانخفاض راجع إلى الارتفاع الطفيف لمصروفات التمويل، بالإضافة إلى انخفاض الدخل من مصادر أخرى مقارنة بما هو متوقع.

وأضاف الوطنى كابيتال أن صافي الدين بلغ 2,596 مليون دولار أمريكي في نهاية السنة المالية 2011، ويزيد هذا الرقم قليلاً عن تقديره البالغ 2,388 مليون دولار أمريكي، ويقارن بقيمة صافي الدين البالغة 2,494 مليون دولار أمريكي كما في 30 سبتمبر 2011.كما بلغت التدفقات النقدية من العمليات 166.8 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع من عام 2011؛ إلا أن المصروفات الرأسمالية كانت أعلى من المتوقع حيث بلغت 174.5 مليون دولار أمريكي (بلغت المصروفات الرأسمالية 220.2 مليون دولار أمريكي للتسعة أشهر الأولى من عام 2011).

وقد نتج عن ذلك تدفقات نقدية حرة سلبية للربع الرابع من عام 2011 بقيمة -7.7 مليون دولار أمريكي، في حين أننا توقعنا رقماً أكثر إيجابية ولو بدرجة طفيفة.وعلى الرغم من ذلك، فإن الشركة قد حققت تدفقات نقدية حرة بلغت 127.5 مليون دولار أمريكي للسنة المالية 2011.ومن المتوقع بالطبع أن تشهد هذه التدفقات النقدية الحرة نمواً قوياً اعتباراً من السنة المالية 2012 فصاعداً، فمع إتمام الاستثمارات الرأسمالية الرئيسية، وعلى الرغم من حداثة تلك الاستثمارات، إلا أنها ستحقق هامش ربح مرتفع مع بداية إنتاج الاسمدة.

كما بلغت ايرادات نشاط الإنشاءات 815 مليون دولار أمريكي، أي بانخفاض بلغت نسبته 5.5% عن تقديرنا البالغ 861.6 دولار أمريكي. كما كان هامش دخل نشاط الإنشاءات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء مخيباً للآمال حيث بلغت نسبته 12% (مقابل تقديرنا بنسبة 13.5%، والمحقق من هوامش للدخل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء بلغت نسبتها 16.4% في الربع الأول من عام 2011، وبلغت نسبتها 13% في الربع الثاني من عام 2011، و15.6% في الربع الثالث من عام 2011).ويتمثل السبب الرئيسي في ذلك الطقس المعتدل في أوروبا خلال هذا الربع، مما أتاح القيام بنشاط أعلى من المتوسط في أعمال الإنشاءات (علما بأن الهوامش في أوروبا تنخفض عن نظيراتها في الشرق الأوسط).وقد أكدت شركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة أن انخفاض الهامش لم يكن نتيجة لدخول أسواق جديدة (مثل المملكة العربية السعودية). وبذلك، فإن هذا الأمر يعد من قبيل الأمور التي لا تتكرر.كما بلغت إيرادات الاسمدة 606 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع من عام 2011، وذلك بانخفاض بلغت نسبته 1% عن توقعاتنا البالغة 614 مليون دولار أمريكي.كما بلغ دخل الاسمدة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء 261 مليون دولار أمريكي (بهامش بلغت نسبته 43%)، مقابل تقديرنا البالغ 238 مليون دولار أمريكي (بنسبة هامش 38.8%). وبشكل تقريبي، كانت أحجام مبيعات الاسمدة متماشية مع التوقعات الخاصة باليوريا ، ولكنها أقل بالنسبة للأمونيا.ومع ذلك، كانت الأسعار المحققة أعلى من تقديراتنا، خاصة بالنسبة للأمونيا التي حققت الهامش الأعلى.

ويرى الوطنى كابيتال أن النظرة المستقبلية إيجابية بشكل عام، حيث ارتفعت الأعمال المتراكمة بنسبة 7.7% بشكل تتابعي (مقارنة بربع السنة السابق)، في حين أننا توقعنا ارتفاعاً بنسبة 3.5%، وذلك مع ترسية أعمال جديدة خلال هذا الربع بقيمة 1.58 مليار دولار أمريكي، وهي القيمة الأعلى منذ الربع الأول لعام 2008.وقد بلغت قيمة الأعمال المتراكمة عند 6.4 مليار دولار أمريكي مقابل تقديرنا لها بقيمة 6.15 مليار دولار أمريكي. ويعمل ذلك على تعزيز تقديراتنا بالنسبة لشريحة الإنشاءات.وبالنسبة للأسمدة، فإن توسيع الطاقة الإنتاجية يتماشى مع توقعاتنا ومن المتوقع أن يبدأ الشحن من الخط رقم 1 في شهر أبريل (وقد خططنا لذلك أن يتم في شهر مارس)، وسوف يبدأ الشحن من الخط رقم 2 في الربع الثالث من عام 2012(وقد خططنا لذلك أن يتم في الربع الثاني من عام 2012).وعادة ما تكون الرؤية بشأن بدء تشغيل تلك المصانع الكبيرة صعبة حيث يتكرر وقوع مشكلات بدء الأعمال في تلك المرحلة.وليس لدينا أي مخاوف بشأن هذا المشروع تحديدا، على الرغم من أن تقديراتنا للسنة المالية 2012 سوف تنخفض.ولكن لن يكون لذلك تأثير على التقييم.

التوقيع